氣候變化是全球面臨的長期挑戰(zhàn)，近年來更為頻繁的極端氣候已造成嚴重的災(zāi)害和經(jīng)濟損失。

在近日舉辦的上海紐約大學“氣候變化與商業(yè)創(chuàng)新”2024年度論壇上，21世紀經(jīng)濟報道記者專訪了上海紐約大學金融波動研究所執(zhí)行所長周欣。他對記者表示，氣候風險是長期的事情，如果真到了不可挽救的地步，那時候再行動已經(jīng)無法逆轉(zhuǎn)。難點在于實現(xiàn)碳中和的同時，經(jīng)濟也要發(fā)展，不能停下來。

金融界要如何應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)？在周欣看來，金融界可以通過氣候風險評估和管理、氣候相關(guān)信息披露、氣候相關(guān)項目投融資、發(fā)展綠色金融工具創(chuàng)新、國際合作等多種方式來應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)。

對于潛在的“黑天鵝事件”，周欣認為，盡管“黑天鵝事件”本質(zhì)上是難以預(yù)測的，但通過分析波動率的變化，模型可以提供早期預(yù)警信號。通過波動率模型與壓力測試和情景分析相結(jié)合，能夠模擬市場在極端條件下的表現(xiàn)。這種方法有助于了解“黑天鵝事件”對投資組合或金融機構(gòu)的潛在影響，并制定應(yīng)急預(yù)案。

上海紐約大學成立于2012年，是由華東師范大學和紐約大學合作創(chuàng)辦的中國第一所中美合辦研究型大學。2014年11月27日，上海紐約大學金融波動研究所（VINS）在上海陸家嘴成立，搭起了合作橋梁，紐約大學斯特恩商學院波動研究所與上海紐約大學波動研究所緊密合作，VINSIGHT是雙方重要的合作成果，分析中國金融市場的日波動率與系統(tǒng)風險。

更多交流可以幫助彌合分歧

《21世紀》：一開始您在中國科學技術(shù)大學學習物理學，為何后來又選擇在德克薩斯大學達拉斯分校學習金融學？

周欣：學物理然后轉(zhuǎn)型其實是很常見的事情。物理和金融有相通的地方，都需要微積分、布朗運動等知識。金融里的很多模型需要數(shù)學推導(dǎo)，有物理基礎(chǔ)是個優(yōu)勢。在金融市場中，我們會假設(shè)股票市場是一種布朗運動，在物理學里分子的運動也是布朗運動。物理學的很多基本素養(yǎng)對于金融是很有幫助的。一些諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者早期學的是物理。

《21世紀》：近年來全球化遇到了一些逆流，大國博弈有所升溫。您在日常跨國交流中的感受如何？如何推動合作？

周欣：中國一些行業(yè)的發(fā)展會使西方發(fā)達國家無法獲得超高利潤，這是他們不愿意看到的，分“蛋糕”中的矛盾無法避免。未來如果技術(shù)上有顯著突破，比如實現(xiàn)可控核聚變，巨大的“新蛋糕”可能會緩和矛盾。

每年我們會去和紐約大學斯特恩商學院教授交流，交流之后他們會對中國有更多的了解，會更愿意做中國問題研究，也愿意來中國，盡力去推動交流和合作。更多交流可以幫助彌合分歧。

《21世紀》：2014年11月27日VINS在中國的金融中心上海陸家嘴成立。請介紹一些VINS的主要工作，未來的工作重點是什么？

周欣：2014年，VINS在金融波動領(lǐng)域?qū)＜摇⒅Z貝爾獎得主羅伯特·恩格爾（Robert Engle）的指導(dǎo)下成立。當時，上海紐約大學常務(wù)副校長暨美方校長雷蒙邀請恩格爾教授來到上海，希望他能將自己在金融風險領(lǐng)域的豐富學識引入國內(nèi)，引領(lǐng)開展聚焦中國市場的風險研究。

過去十年，我們在多個領(lǐng)域取得了一些成績。VINS發(fā)表了多篇高影響力的學術(shù)論文，涵蓋了金融市場波動性、風險管理；我們還建立了金融數(shù)據(jù)與分析平臺，收集和處理大量的金融市場數(shù)據(jù)，為研究和教學提供支持；VINS與全球多所頂尖大學和研究機構(gòu)建立了合作關(guān)系，多次舉辦研究所國際學術(shù)年會和研討會，促進了全球金融波動研究領(lǐng)域的學術(shù)交流與合作；我們希望培養(yǎng)具有國際視野和創(chuàng)新能力的金融人才，和國際計量經(jīng)濟學協(xié)會合辦開設(shè)暑期學校，邀請全球頂尖學者，面對全球年輕學者和博士生開設(shè)前沿課程。

未來，VINS將重點聚焦幾大領(lǐng)域。一是氣候金融，隨著全球氣候變化問題日益嚴重，我們將深入研究氣候變化對金融市場的影響，探索如何通過金融手段支持可持續(xù)發(fā)展和綠色金融；二是金融科技與大數(shù)據(jù)，我們將繼續(xù)在金融科技和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域進行創(chuàng)新研究，開發(fā)新的模型和工具，應(yīng)對現(xiàn)代金融市場的復(fù)雜性和動態(tài)性；我們將加強與其他學科的交叉研究，特別是在經(jīng)濟學、統(tǒng)計學、計算機科學等領(lǐng)域，推動金融研究的多樣化和深入化；基于研究成果，我們將積極為政府和金融監(jiān)管機構(gòu)提供政策建議，幫助制定更科學和有效的金融監(jiān)管政策。

波動率模型有助于預(yù)警黑天鵝事件

《21世紀》：紐約大學斯特恩商學院波動研究所與上海紐約大學金融波動研究所緊密合作，VINSIGHT是雙方重要的合作成果。請具體介紹一下VINSIGHT，如何基于斯特恩商學院的VLAB（波動實驗室）面向中國市場進行調(diào)整？如何融合ARCH模型（自回歸條件異方差模型）等經(jīng)典理論以及金融計量經(jīng)濟學領(lǐng)域的最新發(fā)展成果？

周欣：VINSIGHT是一個高度專業(yè)化的分析工具，專注于監(jiān)測和評估中國金融市場的波動性和系統(tǒng)性風險，提供了詳細的市場波動率數(shù)據(jù)和風險評估報告，幫助投資者、監(jiān)管機構(gòu)和研究人員更好地理解市場動態(tài)并做出明智的決策。為了使VINSIGHT更好地適應(yīng)中國市場的需求，我們進行了一系列調(diào)整。

在本地數(shù)據(jù)集成上，VINSIGHT整合了中國金融市場的特有數(shù)據(jù)，通過與中國本地數(shù)據(jù)源的深度合作，確保數(shù)據(jù)的及時性和準確性；基于中國市場的特點，我們對波動率模型進行了相應(yīng)的調(diào)整。例如，對于恐慌指數(shù)和市場情緒指數(shù)或偏度，我們優(yōu)化了模型參數(shù)，使其更能反映中國市場的實際情況；我們還對中國市場的特有風險進行分析，比如對中國各個地區(qū)風險排名、中國不同性質(zhì)公司風險排名、中國金融市場各個行業(yè)風險排名等。

《21世紀》：對各類指數(shù)進行研究有哪些價值？波動率模型如何應(yīng)對“黑天鵝事件”？

周欣：研究各類指數(shù)不僅有助于市場健康分析、風險評估和投資管理，還能推動金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。而波動率模型通過敏感性分析、極值壓力測試、動態(tài)調(diào)整策略，提供了應(yīng)對“黑天鵝事件”的重要工具。比如，盡管“黑天鵝事件”本質(zhì)上是難以預(yù)測的，但通過分析波動率的變化，模型可以提供早期預(yù)警信號。又比如系統(tǒng)性風險模型，通過波動率模型與壓力測試和情景分析相結(jié)合，能夠模擬市場在極端條件下的表現(xiàn)。這種方法有助于了解“黑天鵝事件”對投資組合或金融機構(gòu)的潛在影響，并制定應(yīng)急預(yù)案。這些研究和模型的結(jié)合能夠幫助投資者和監(jiān)管機構(gòu)更好地識別和管理極端風險。

金融界可多管齊下應(yīng)對氣候變化

《21世紀》：氣候變化是全球面臨的長期挑戰(zhàn)，近年來更為頻繁的極端氣候已造成嚴重的災(zāi)害和經(jīng)濟損失。金融界如何應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)？

周欣：氣候風險是長期的事情，如果真到了不可挽救的地步，那時候再行動已經(jīng)無法逆轉(zhuǎn)。難點在于實現(xiàn)碳中和的同時，經(jīng)濟也要發(fā)展，不能停下來。

金融界可以通過氣候風險評估和管理、氣候相關(guān)信息披露、氣候相關(guān)項目投融資、發(fā)展綠色金融工具創(chuàng)新、國際合作等多種方式來應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)。比如VINS的金融機構(gòu)氣候系統(tǒng)性風險衡量，就是對金融機構(gòu)氣候風險評估。上海紐約大學和恩格爾教授目前也在研究如何通過構(gòu)建市場綠色基金組合對沖氣候風險，這屬于對氣候風險的管理。VINS最近剛剛拿到廣州期貨交易所的研究項目，研究全球碳信用現(xiàn)貨和期貨市場的發(fā)展，這就屬于綠色金融工具創(chuàng)新。

《21世紀》：中國的碳市場目前仍不成熟，未來需要在哪些領(lǐng)域進一步完善？國外有哪些可以借鑒的先進經(jīng)驗？

周欣：在碳定價機制上，中國可以考慮采取不同的碳定價方式，如拍賣和直接分配等，以確保碳價格能夠反映碳排放成本和市場供需情況。建立健全的碳市場監(jiān)管體系和法律制度是保障市場公平、透明和穩(wěn)定運行的關(guān)鍵。加強碳市場參與者的培訓和意識提升，也可以促進市場活躍度和流動性。此外，碳市場需要與能源政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合，以實現(xiàn)碳減排目標和經(jīng)濟發(fā)展目標的統(tǒng)一。

一些國家和地區(qū)在碳市場建設(shè)方面積累了豐富的經(jīng)驗，中國可以借鑒其先進做法。歐盟碳市場是全球最大的碳市場之一，具有較為成熟的市場設(shè)計和運行經(jīng)驗，中國可以借鑒歐盟碳市場的碳配額拍賣機制、碳價格波動管理等方面的經(jīng)驗。美國加利福尼亞州等一些州建立了碳排放交易系統(tǒng)，探索了碳市場與能源政策、經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)機制，中國可以借鑒其碳市場與政策工具的協(xié)調(diào)經(jīng)驗。南非、巴西等新興經(jīng)濟體也在探索建立碳市場，尤其是在碳市場設(shè)計和機制建設(shè)方面積累了一定的經(jīng)驗，他們踩過的坑我們可以規(guī)避，發(fā)展中國家可以相互借鑒對方的經(jīng)驗。

來源：21世紀經(jīng)濟報道